解密！家族企业的资本管理

家族企业是由婚姻或血缘关系维系的家族作为影响企业决策或拥有决策权的商业组织。家族企业的资本或股份由一个家族所有，企业中的领导者和决策者大多也来自于家族成员。

家族企业属于世界上最早出现的商业形式之一，目前仍在市场中有举足轻重的地位。它在世界上广泛分布，是世界上现存企业数量最多的企业组织形态。虽然目前对家族企业并无明确的划分界定，但一般情况下大部分股权归于某家族即企业拥有控股权所有是家族企业与其他企业的区分要素。

与目前存在的许多认为家族企业低效、只适合中小型企业、富不过三代等刻板印象相反的是，家族企业普遍存在于现代商业市场中，家族企业中有许多成功的大型企业案例。

由于历史原因，我国家族企业的数量和规模不如西方国家。新中国成立前的战乱使我国经济受到严重阻碍，其中家族企业也在艰难又缓慢地发展，不少家族企业未能长久持续。新中国成立以后，我国经历了社会主义三大改造、大跃进时期、文化大革命时期，家族企业缺乏良好的社会经济环境。从改革开放至今，我国出台了相关政策鼓励民营企业，在一定程度上鼓励了家族企业的发展壮大。

企业资本结构又称企业融资结构，最普遍的意义是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其指的是长期债务资本与长期股权资本的构成及其比例关系，这也被概述为狭义的企业资本结构。而广义的资本结构指企业内部全部资本的构成及其比例关系。

因此，企业资本结构意味着企业财产结构的安排，并决定着企业的产权安排结构，企业的资本结构对企业发展战略适应与否，对企业的可持续发展起着不可小觑的作用。企业的资本结构反映了与企业直接有经济相关的股东、债权人、经营者、雇员的利益关系。

小编将资本管理分为三个主题来解密家族企业

融资成本

我国家族企业原始融资来源大多是来自于家族内部。对于中小型家族企业来说，由于经济市场对家族企业存在短期内难以改变的不公平对待现象，中小型家族企业一般难以进入资本市场，获得股票投资。

我国在政策上较重视国有企业，而对家族企业的拨款扶持尚在起步阶段，而民间融资这一方式存在资金数目小、融资难的问题，家族企业更倾向于向金融机构融资。我国现有的金融机构为企业提供的业务主要是短期的借贷，较少长期贷款。

但对于企业来说，虽然长期借款更利于企业的资金周转，不过长期借贷面临着更大的金融和信用上的风险，也使得家族企业难以获得长期借款。往往短期借贷难以满足企业周转的需求，企业不可避免的资金周转需要造成企业多次借贷，使企业的融资成本增加，从而降低利润，不利于家族企业的长足发展。

从金融机构的角度来看，它更愿意与高信誉度、发展良好的企业合作，而不愿意将资本借贷给处于艰难时期、发展缓慢的企业。前者发展较为顺利，而后者陷入融资困难的恶性循环，造成融资难度两极分化的局面。

家族企业要减少融资成本，不仅要靠提高自身的信誉度、自身的综合实力意外，还需要政策的扶持，建立较为完善和规范的融资体系和信用体系。总的来看，我国家族企业的融资首选是内部融资，然后是利用社会关系在民间借贷，再次是银行借款，而排在最后位的才是股权融资。家族企业的财务上，存在企业资本和家族资本的交错关系，家族成员信用和企业信用的交错利用，家族和企业的界限模糊，对融资带来便利，也会带来弊端。

控制权

企业的控制权指对公司的资源的控制、管理和决策的权利。企业的控制权和股权有着密不可分的关系，控制权是以股权为基础的。一般来说家族企业的治理者有股东、债权人、经营者和一般雇员。家族企业的控制权核心由家族内部掌握，早期到现在的很多企业都由家族企业担任经理人的角色，家族对企业有集中的控制权。

现代市场经济中，职业经理人逐渐取代原来的家族成员经营方式，实现了股权与控制权的分离。此外，企业的股份制使企业的股权由集中趋于分散，但企业的重大决策权力仍归家族所有，属于“金字塔式的控股”。

企业不同的资本结构形成不同的控制权归属，从而影响企业的经营策略，进而影响企业的业绩与发展。当企业的大部分股份归家族所有时，家族成员是该企业的第一大股东，家族对企业的控制权集中，决策受到的影响主要来自家族。当企业的股份较为分散时，控制权较为分散。

控制权带来的控制权效益是家族企业中引发家族成员纷争的因素，与控制权紧密相关的企业内职位分配、利益分配易引发矛盾。随着家族企业规模的扩大，人才资源的缺乏是阻碍其发展的原因。家族企业有让渡控制权的选择，即引入与家族无亲缘关系的职业经理人。

但引入职业经理人也带来一系列问题，将在后文详细分析。家族企业的控制权和股权配置影响着企业的效率和效益。出于融资、合作的需要，企业会考虑是否引入外部的合作伙伴，外部合作伙伴的加入导致外部人员的控股比例增大，家族对企业的控股比例减少，随之家族对企业的集中控制权削弱。职业经理人的代理成本受到信誉程度、道德风险、信息不对称等外部因素影响，即间接受到法律体系、市场化程度的影响。

家族内部资产结构

在我国，受到外部不完善经济环境的影响，家族企业多从家族内部筹资，很少向家族外部或金融机构借款，因此总的来说家族企业的负债率比其它企业相对较低，股权集中于家族成员所有。

家族企业内部资产结构单一，对股权的集中把握带来的结果是决策相对迅速，对无论是家族内部人员任职的经理人还是外部引入的职业经理人都有较强的影响和监督控制。家族企业发展初期依赖外界融资较小，随着企业规模扩大，不少企业的家族内部无法满足资金周转需求，需要向外界的借贷市场、债券市场以及股票市场融资，以上三个市场即资本市场。

然而我国虽然经济发展迅速，但尚未形成一个完善的资本市场，家族企业的融资渠道受到限制。我国家族企业以中小型企业为主，中小型企业对资金周转的需求相对小。但是与大型企业相比，中小型企业的知名度低、信息较少。信息不对称指在交易中，不同交易人拥有的信息量不同、信息有效度不同，掌握有利信息较多的交易人在交易中处于有利地位，相反掌握有利信息较少的交易人处于较为不利的地位。

故中小型企业面临的信息不对称导致融资风险，使其在向金融机构或其他融资平台的融资过程中，较为艰难。大型企业的市场活动多元，破产的可能性较中小型企业而言小，因而获得外界融资的渠道较广、障碍较小。同时大型企业多选择股票方式融资。大型企业以股票、债券方式获得的外界资金较多，在企业的资本结构中，负债比率较大，企业可利用的资金增多，激发企业经营潜能。

针对家族企业的特征，当然也有其资本结构优化对策：

提高向外界融资的能力

为了提高家族企业向外界的融资能力，企业自身需要形成良好的信誉度，包括在商业交易行为、银行交易行为上的信用。家族企业应顺应时代发展的潮流，不让企业的发展受到家族限制。现代企业的股票制度，借贷渠道，需要企业评估自身条件，做出合理的选择。

我国企业负债率的现状是，大型家族企业的负债率比小型企业更低。一般来说，大型企业的负债率可较中小型企业高，这是出于大型企业对资金周转的需求，以及资金利用能力的考虑。企业可以利用比较具有弹性的融资手段，例如可转换、可赎回的优先股和债券。根据企业资金利用情况不同，应该适当调整资本结构，资本流通较快的行业可用较高的负债率，而资本回笼较慢、变现能力较弱的行业可用较低的负债率。

融资环境需完善

社会外界需要逐渐形成完善的商业信用体系，只有在信用体系完善的情况下，企业才能合理地最大化利用社会经济资源，获得长足发展。为支持家族企业发展，国家应该加大对家族企业的信贷支持，在融资上做出合适引导，发展风险投资。并且鼓励金融机构的发展，从而间接地支持家族企业融资。

引入职业经理人

在我国，虽然职业经理人制度还未完善，许多家族企业在任用经营者的决定上还是保留亲缘关系第一位、能力第二位的原则，不利于企业管理向专业化水平靠近。职业经理人起源于美国，其任务是管理企业，目标是企业经济效益的最大化。引入职业经理人，很大程度上解决了家族企业人才匮乏的问题。职业经理人制度使家族企业决策的独断，使决策更富有理性。